POLITICHE FINANZIARIE D’IMPRESA. L'interazione fra investimenti, cash flow e vincoli finanziari in Italia

Le interazioni fra decisioni di investimento e di finanziamento, che qualificano le politiche finanziarie d’impresa, costituiscono un main stream nella ricerca scientifica sul corporate financial management. In tale ambito, gli studi sull’investment-cash flow sensitivity analizzano il legame fra investimenti e autofinanziamento quale segnale di uno stato di costrizione finanziaria che rendere le politiche di sviluppo dell’impresa strettamente dipendenti dalla disponibilità di cash flow. Le ricerche sul tema realizzate nell’ultimo decennio presentano, tuttavia, evidenze non convergenti; in particolare, è stato dimostrato che il suddetto legame è forte anche in presenza di imprese non soggette a stringenti vincoli finanziari. L’interpretazione prevalente al riguardo investe il processo decisionale dell’organo di governo e, nello specifico, la preferenza per la flessibilità finanziaria e la capacità di accesso a risorse finanziarie esterne, quale “opzione” da esercitare in risposta a “opportunità” di sviluppo del business. Il libro entra nel vivo del problema, proponendo un’originale prospettiva di analisi circa il legame fra vincoli finanziari, cash flow e investimenti, materiali e immateriali. Dopo un esame delle argomentazioni teoriche e una rassegna dei principali contributi di ricerca vengono proposte due verifiche empiriche che evidenziano come politiche di investimento in attività tangibili, destinate a salvaguardare la capacità produttiva, si mostrino particolarmente sensibili al cash flow; al contrario, investimenti immateriali, in attività di R&S, non sembrino influenzabili dall’andamento dell’autofinanziamento. L’evidenza presentata, seppure controintuitiva, segnala che la rappresentazione dei vincoli finanziari dev’essere contestualizzata alla capacità dell’impresa di progettare e realizzare efficaci piani di sviluppo del business.